Você está lembrado que há algumas semanas abordei num post um assunto tanto quanto incomum ? (para não dizer inédito …) Nele falava sobre a diferença – enorme, diga-se de passagem – entre a cotação do índice futuro e do índice bovespa. Se não está lembrando, leia-o. 😉

De praxe, a diferença é positiva – a favor do índice futuro -, e de aproximadamente 200 pontos (na atual situação de juros e de pontos do índice) no início de um novo vencimento. Pois bem … em meados de agosto (quando começava a vida da série V) a diferença fugiu um pouco desta regra, a diferença estava próxima a 1.000 pontos, com o à vista valendo mais do que o futuro. Mas como ? 😯

Como disse no outro post, esta diferença é decorrente da taxa de juros embutida no contrato futuro, por causa do seu tempo de vida, entre outros. +- como a gordura existente em uma opção, sabe ? Você aceita pagar um preço mais alto hoje, para ter a garantia de que receberá no dia do vencimento do contrato pelo valor pago, independente do valor que o produto (no caso produto financeiro) esteja no dia. Esta é a diferença – uma delas – de um contrato futuro e de uma opção. No contrato futuro você tem que aceitar o negócio, não importa o valor do ativo “mãe”. Já nas opções você tem um direito de escolha, só dá continuidade caso a cotação do ativo no mercado mostre vantagem para o exercício. Se quiser aprender um pouco mais sobre o funcionamento do mercado de futuro indico a leitura do livro “Mercados futuros“.

Voltando ao post, a “pergunta que não quer calar” é: como anda esta diferença hoje ?

Falei anteriormente, no post indicado no começo deste, que a diferença era estranha, nunca antes tendo sido vista por mim … e que poderia sinalizar algo de muito errado vindo em nossa direção. Como bom curioso que sou, comecei a procurar mais informações sobre o fenômeno. Mas infelizmente não consegui encontrar muita coisa … (para não dizer NADA)

Já que não havia material sobre o assunto, que tal tentar falar com outras pessoas do mercado ? Pessoas com experiência, que já pudessem ter presenciado situação semelhante, o pessoal das corretoras … afinal de contas, quem tem boca vai a Roma. 🙂

De início todos se mostraram espantados com o fato. Diziam que também não tinham lembrança de ter visto algo parecido … e tinham impressão parecida com a minha: algo de muito errado a caminho …

A sensação que isso nos passava era a de que uma queda se aproximava. Porém … o mercado repicou justamente neste momento. “Estranho”, não ? Quem sabe … mas nem tanto. O motivo parecia ser muito maior do que apenas uma “queda” a caminho.

Falando com Flavio Cesar Rosa Lima, da rico.com.vc, algumas teorias foram levantadas e aprofundadas. Em algumas conversas muitos citaram como motivo da diferença a dificuldade do mercado de montar uma operação chamada Carry Cash, que consistia em comprar índice futuro e vender as ações formadoras do índice bovespa. (o mais comum é comprar as ações para depois vender o futuro e desta forma proteger a carteira e embolsar a taxa de juros do contrato futuro …)

A dificuldade em montar a operação vinha do aluguel das ações envolvidas. Ou por estarem “raras” ou por apresentarem taxas de aluguel acima do normal. Ok … algumas ações realmente estão apresentando estas características, com uma em especial: OGXP3

A ideia de o Carry Cash ser o “culpado” na história não estava entrando na minha cabeça. O volume negociado no futuro não apresentava uma mudança tão grande que justificasse uma diferença nestas proporções. Então comecei a pensar em alguma outra possibilidade, algo maior, mais problemático, algo que pudesse significar uma grande perda para o índice bovespa, do dia para a noite, que justificasse que o índice futuro se armasse com tamanha vontade contra uma queda … e acho que você já começa a perceber onde se encontra o “problema”.

A diferença hoje é de aproximadamente 300 pontos, com o à vista mais caro que o futuro. O que mudou de lá pra cá ? O valor da OGXP3 !

Houve uma mudança na formação do índice bovespa, mais especificamente na proporção das ações que o formam, com um aumento (gigante) do peso da OGXP3. Hoje ela representa aproximadamente 5% (!!!!) do nosso índice … o que dá algo próximo a 400 pontos.

Em uma situação normal, o que seria esperado para a diferença entre futuro e à vista para hoje ? Algo próximo a 100 pontos, a favor do futuro. Faça as contas … qual a diferença hoje para o que “deveria” estar hoje ? 400 pontos.

Bingo ?

Olha … acredito que esta seja uma resposta 99% perfeita para solucionar o problema. Sim, a “culpa” é da OGX ! Acredite … pois é verdade.

Sabia que é a primeira vez, desde que o índice foi criado, que uma das empresas que o compõe pode literalmente falir ? Isso … ela pode passar a não valer nada do dia para a noite. Engraçado … onde foi mesmo que eu vi alguém falando sobre uma proteção sobre uma grande perda no índice do dia pra noite … Ah ! Foi aqui mesmo !! 🙂

Sim, ao que tudo indica esta diferença monstro, e completamente não natural, se deve ao fator proteção. O índice futuro estaria já precificando uma possível falência da empresa. 😯

Sim, sei que é meio difícil de imaginar que esta seja a verdade por trás deste evento … mas até agora, foi a versão mais plausível para justificar e explicar o fato. E não, não estou falando isso por causa do meu eterno caso de amor com as empresas x … (leia aqui, aqui e aqui)

Foi apenas um exercício de reflexão, uma dose de curiosidade e algumas boas conversas sobre o assunto. 🙂